资产证券化的交易结构分类解析

时间:2017-03-29 15:14来源:http://pku666.com/ 点击:次

资产证券化作为一种金融工具，和其他金融工具一样，可以用来完善资本市场的结构，改善资源的配置，提高资金的运作效率，从而促进经济结构的优化，达到为实体经济服务的目的。

而且，和传统的金融过程相比，资产证券化可以突破传统市场主体的束缚，实现资产层面的金融转化，是更精细，更多样和更深层的金融过程。本文为大家将介绍几种资产证券化的交易结构。

一、资产证券化典型模式

资方通过转移资产使经营资产特定化、资产隔离，形成基础资产。以基础资产作为现金流进行证券化。从风险防控角度，现阶段绝大部分由原始权益人补充增信。

现在很多投行部门在做资产证券化业务时，首先衡量基础资产是什么，其次衡量基础资产原始权益人的信用如何。在证券化中，会做结构化，样础资产进行证券化、增信、评级，再将证券发给投资者。

SPV 在做资产证券化时目前有三类：信托计划，券商的专项资管计划、基金子公司。

二、不同类型基础资产证券化交易模式

1.信贷资产证券化

信贷资产证券化的法律规定较为清晰。发起机构，按照一定的标准，在贷款池中进行基础资产遴选，打包放入 SPV 中，确立资产管理计划，再将基础资产发行证券卖给投资者。

金融机构给贷款人提供一笔贷款，在证券化过程中，将一系列贷款按照标准来挑选，放入资产池中，之后会将该资产的现金流进行证券化。贷款的本息就会通过这样的现金流再本息兑付给投资者。

2.企业资产证券化

企业资产证券化关注的法律焦点是有没有有效设立一个财产权信托，有没有实现资产的转移，即资产的真实出售。真实出售的判断，在实务中可参考以下法律标准：

一是构造基础资产时是否符合法律规定，要清晰界定财产或财产权集合的权益边界；

二是转让方丧失对基础资产的收益索取权，转让方的债权人不能够对基础资产进行追索；

三是所转移的财产和财产权的风险和报酬已经完全转移。

3.REITs

以春泉产业信托为例，通过离岸的架设(SPV 体系)打造资产池，境外 SPV 通过持有境内 WOFE 的股权，设立基础资产，发行信托基金，信托基金持有了 SPV 的股权。

国内的问题是目前经营性物业价格比较高、收益率比较低，导致很多 REITs 很难做。REITs 本质是一个聚合投资。现在很多做的是融资性质的，解决原始权益人的融资问题。

4.融资租赁资产证券化

我国融资租赁行业飞速发展，机构数量与业务规模均有较大的提升。融资租赁企业管理信息系统数据显示，到 2014 年年底，我国在册运营的各类融资租赁公司 2,134 家，比年初增长 84.76%。作为生产性服务行业，融资租赁业发展空间巨大。

不过，融资租赁企业特别是中小融资，往往面临资金渠道狭窄的困境。而租赁资产证券化，则为该瓶颈的打破提供了创新解决方案。从资本信用向资产信用的转化，拓宽了融资租赁公司的融资渠道。银行间债券市场以及证券市场融资的放开，降低了企业融资成本。

某融资租赁资产支持专项计划(以下简称“专项计划”)的基础资产为原始权益人依据融资性售后回租合同对承租人享有的租金请求权和其他权利及其附属担保权益。

计划管理人为某资产管理有限公司，系证券公司依法设立的全资子公司，持有中国证监会核发的《中华人民共和国经营业务许可证》，具备客户资产管理业务资格。